Курилка инвестора

[GDV 9760]

Рубль скоро рухнет! 

Многие валюты падали, бразильский реал, корейская вона, турецкая лира, и даже китайский юань. Вот уже и украинская гривна полетела вниз. А рубль ничего так, бодрячком держится.

Секрет такой аномалии весьма прост, опять свою роль сыграл кэрри-трейд. После обострения торговой войны между Штатами и Китаем, и снижения ожидания жестких санкций в отношении России, нерезиденты потянулись на наш рынок.

Минфин опять подсуетился, и штамповал новые ОФЗ, которые расходились как горячие пирожки. Согласитесь, что доходности более 7%. Такую доходность сейчас мало где встретишь. А тут еще и многие наши компании стали делать заявления, что поднимают дивиденды по своим акциям. Еще одна замануха для спекулянтов.

Но вот на прошлой неделе спрос на ОФЗ упал, резко, в два раза. Дивидендные истории тоже уже отыграны. То есть спрос на рубли также резко упадет.

Как-то нездорово себя ведет нефть, возьмет и упадет только за один день на 5-6%, но потом также резко отрастать не собирается. И это тоже в будущем играет на то, что приток валюты в страну ослабнет.

А тут еще аналитики Райффайзенбанка выпустили интересную аналитическую записку, что валюты у наших банков осталось всего лишь на 6 месяцев. И их даже не спасет нефть по 60 баксов за бочку.

Такая ситуация, когда схожие валюты с рублем уходили в отрыв, а рубль оставался тихой гаванью, были уже несколько раз. И потом, чуть позже рубль всегда нагонял своих собратьев.

Если посмотреть как падали чужие деньги, где падение доходило до 20%, то можно посчитать возможное падение рубля в этом году, приблизительно выйдет 78 руб за доллар. Как раз те же 20% рубль сделал вниз и в 2018 году.

Но важная отметка это все же 70 руб за доллар, важно как рубль ее пройдет. Тем более что уже три раза именно с этой отметки рубль начинал свое укрепление.

Так что вполне возможно, что уже скоро мы можем увидеть именно такие цены в обменных пунктах нашей страны. И это самый оптимистичный сценарий…

Рублю ничего не грозит! 

Не вижу причин для серьезного обвала рубля.  

Да, в мире неспокойно. Да, торговая война (абсолютно убежден, что рано или чуть позже договорятся, ибо выхода у них нет) в самом разгаре.  
Да, нефть просела аж на 10 долларов за последние недели. 

И тем не менее. 
- Доходы бюджета велики. Бюджет профицитен. 
- Торговый баланс положительный. 
- ЗВР растут. 
- Санкционное давление чуть спало. Не до нас. Большие парни меряются своими выдающимися достоинствами. Нас уже «не измеряют», а «только опрашивают». 
- Нефть и по 60 вполне приемлема. 
- Огромные дивиденды у компаний. Скоро выплаты, нужны рубли. 
- ЦБ жестко контролирует ликвидность. 
- Процентные реальные ставки высоки. Инфляция на низком уровне, поскольку доходы населения падают, закредитованность растет. 

Как в этой ситуации должен падать рубль? Точнее, он может упасть всегда, ибо нет предела совершенству. Но быстро упадет и отожмется. Более того, если бы не массированная 
покупка валюты Минфином в рамках бюджетного правила, рубль давно был бы не 65,5, а, например, 60 или того крепче.  Но нашим экспортерам, да и бюджету, укрепление рубля не слишком комфортно. 

Даже на фоне снижающейся цены на нефть, даже на фоне нервотрепки на рынках, вряд ли мы быстро узрим рубль на уровне 70 или на более высоких цифрах. 

Поживем - увидим.

[GDV 9760]

"Свободные деньги" - как можно было cделать экономику бескризисной

[GDV 9760]

The effects of climate change could cost businesses nearly $1 trillion in as few as five years, according to a new study.

Но у мистера Фикса Байдена есть план: https://www.nytimes.com/2019/06/04/us/politics/joe-biden-climate-plan.html

[GDV 9760]

Долг, в миллионе своих обличий – основа финансовых рынков,
и, во многом, именно тот рычаг, что крутит эту планету.

Долг в широком смысле этого понятия - суть всего финансового сектора, его начало и его конец. Ведь сама финансовая отрасль возникла в тот момент, когда древний вождь пришел к зажиточному скотоводу в подконтрольной деревне и попросил пять мешков ячменя взаймы, чтобы нанять ребят с палками в другой деревне, дабы помочь проломить голову конкурирующему вождю в третьей.

Долг – изобретение более важное и древнее, чем колесо. И сегодня мы воспринимаем его как данность; однако когда-то это был настоящий прорыв, совершивший революцию в эффективном распределении ресурсов. Пять мешков ячменя могут, оказывается, не просто лежать в погребе в ожидании употребления, а в любой момент приносить ощутимые экономические блага для тех, кто знает, как это сделать. С того гипотетического разбоя в трех деревнях идет история всех направлений и концепций в финансах – от венчурного финансирования (нападения на чужой ячменный сарай c неизвестным результатом) до суверенного кредитного риска (когда скотовод-кредитор отправляется на тот свет вслед за конкурирующим вождем).

Деньги, несмотря на все разнообразие их форм и видов, до изобретения левереджа («плеча») оставались, по сути, все тем же мешком ячменя: если Некая Компания стоит $42M, то тебе нужно иметь ровно $42M (ценными бумагами, кэшем и так далее), чтобы ее купить. В крайнем случае можно договориться о ссуде или отсрочке.

Первый документированный случай массивного использования долга для покупки компании относят к приобретению «Пароходной компании Уотермана» великим американским предпринимателем, изобретателем контейнерных перевозок, Малкомом Маклином в 1955. Его Pan-Atlantic Steamship Company взяла в долг все $42M, необходимые для совершения транзакции. Сразу после получения контроля над компанией Уотермана Маклин использовал капитал на ее  балансе и продажу неключевых активов, чтобы выплатить большую часть долга, а остальное спокойно и не напрягаясь выплатил из операционного кэшфлоу компании за несколько лет.

Благодаря Маклину неожиданно выяснилось, что старые мощные компании, гиганты своей индустрии, могут быть куплены за несколько недель абсолютно любым амбициозным проходимцем без гроша в кармане при условии, что тот имеет связи для привлечения капитала. Для покупки требуется:
1) выбрать консервативную публичную фирму с низкой задолженностью и здоровыми денежными потоками;
2) рассчитать при помощи публичных источников и инсайда, какое количество долга этот бизнес в принципе способен потянуть;
3) заручиться поддержкой источников высокодоходного заемного капитала;
4) купить компанию по цене, сформированной на основании п. 2 и используя источники из п.3,;
5) использовать ее денежные потоки для выплаты долга, который образовался при покупке.
Вуаля - если вы не ошиблись в расчетах, то из проходимца вы превратились в уважаемого капиталиста.

В наше время, разумеется, всё намного сложнее. Вышеописанная схема корпоративного рейдерства работала в 70-80, а потом дешевых денег стало слишком много, появились регуляторы, схемы поглощения и слияния стали изощреннее. Но левередж жив и здоров и поныне, работая как увеличительное стекло - увеличивая размах и последствия всего, что происходит с инвестором. Как в случае успеха, так и в случае провала.

(скомпилировано из открытых источников с согласия их авторов) 

 

[GDV 9760]

Условно, чтобы хоть как-то систематизировать, можно разделить всю литературу по инвестициям для рядового начинающего инвестора на две группы: 

1) Спекулятивная торговля. Это для трейдеров и «скальперов». Например, работы Тимофея Мартынова «Механизм трейдинга», или Александра Элдера «Трейдинг с доктором Элдером», или же «Путь черепах» Куртиса Фейса. Несколько особняком стоит «Черный лебедь» Нассима Талеба. 
Кроме того, есть масса книг по техническому анализу, например Джон Мэрфи и его «Технической анализ фондовых рынков».

2) Книги по финансовой грамотности. Это и знаменитое «Эссе об инвестициях» Уоррена нашего Баффета, и «Богатый папа, бедный папа» Роберта Кийосаки (классика жанра в художественном исполнении), и «Путь к финансовой свободе» Бодо Шефера (вообще все его книги – must read), и «Против богов. Укрощение риска» Питера Бернстайна (риски это вообще очень важная и отдельная тема), и «Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностью» Джереми Сигела, и «Обычные акции – необычные доходы» Филиппа Фишера.

(С) Немоё.

Я лично "Богатого/бедного папу" не осилил, не мое, хотя выступления Кийосаки слушать интересно.

[GDV 9760]

Bloomberg Opinion пишет о том, как Джеффри Виник, в середине 90-х довольно успешно управлявший фондом Magellan компании Fidelity, а потом открывший свой собственный хедж-фонд Vinik Asset Management (VAM), планирует этот самый фонд закрыть.

Тут надо пояснить одну вещь. VAM уже один раз закрывался - в конце 2013 года Виник с партнерами вернули инвесторам деньги, разделили остатки (ну, как остатки - Виник является владельцем команды НХЛ Tampa Bay и миноритарием бейсбольной иконы Boston Red Sox, так что у него все в порядке) и закрыли фонд. 

В начале года нынешнего, посидев на "пенсии финансиста", Виник объявил, что возрождает VAM и даже заявил, что собирается привлечь под это дело 3 миллиарда "зелени" от инвесторов. Набрав после 9 месяцев и нескольких десятков встреч менее 20% от этой суммы, Виник отказался от затеи, отметив, что индустрия хедж-фондов сейчас сильно отличается не то что от 1996 года, когда запускался VAM, но даже от куда более близкого 2013го, когда VAM закрывался.

Индустрия действительно изменилась, и Bloomberg безжалостно отмечает, что хедж-фонды, по сути, стали не нужны. Не нужны не в плане "неинтересны широкой публике" (если в начале нулевых на рынке насчитывалось меньше 3.5 тысяч фондов, то сейчас их примерно 8300, а активы выросли с полутриллиона долларов до 3 с лишним трлн), а функционально.

Фондовый рынок достиг такого уровня развития, что теперь даже недорогие индексные фонды/ETFs могут предложить long/short стратегии, которые и были коньком классических хедж-фондов; при этом они не сдирают с вас комиссию по схеме "2/20" (или даже 3/30), забирая лишь крошечный процент (Bloomberg приводит цифру в 0.85%). Более того, в начале октября сразу несколько major brokerage houses вообще заявили о полном обнулении fees за сделки с акциями, ETF и опционами.

Как же быть в таком случае? Неужели каждый все еще уважающий себя управляющий фонда должен взять и немедленно повесить шлем на гвоздь, раздав деньги инвесторам?

Ответ, конечно же, нет.

Во-первых, ситуацию в мировой экономике иначе как "шаткой" или "предкризисной" не назовешь. Больше неопределенности = больше волатильности, идеальные условия для тех, кто умеет быстро адаптироваться к рыночной конъюнктуре.

Во-вторых, всегда можно уйти в направлении private investments / FPO, заняться старым добрым shareholder activism'ом или же сфокусироваться на сверхсложных областях типа biotech, наняв кучу людей с буквами Ph.D. и M.D. (не путать с Managing Director!) на визитке. Главное, сильно не увлекаться.

Ну и, в-третьих, нельзя забывать о том, сколько в ХФ-индустрии значит имя. Привлечь деньги, пытаясь убедить инвесторов в гениальности своей стратегии, куда проще, когда на твоей визитке написано William Ackman или David Einhorn.

[Brutto 2.0 0]

...очень интересная страничка... есть над чем поразмышлять...   https://www.investmentoffice.com/Observations/Markets_in_History/Stock_Markets_during_the_second_World_War.html

https://www.investmentoffice.com/Observations/Markets_in_History/The_Russian_Stock_Market_Before_the_Revolution.html